华体会三一重工：多轮驱动共塑行业领跑龙头

中国正进入一个重工业化早期向中期过渡的要害期间，重大的根蒂根基举措措施设置装备摆设尚处在成长期，固定资产投资的高速增加有其一定性，项目机械行业成长空间广漠。暖和的宏不雅调控以及迅猛的出口增加将使周期性颠簸削弱，行业增加将连续优在经济总体，投资项目机械行业能得到较为显著的逾额收益。

技能与办事共筑领先上风，三一具有成为行业龙头的潜质

平易近营机制更合适项目机械行业的市场化运作情况，三一重工于战略结构、治理机制、技能立异、售后办事等焦点竞争力方面远远领先偕行。经由过程依托上风产物，将混凝土机械产物的乐成模式慢慢复制到其他一系列项目机械产物范畴，公司将成长成为项目机械行业的标记性企业。

多轮驱动，公司的高增加更具连续性

于上风产物强劲增加（30％增加）、新产物逐渐进入倏地成长通道（50％以上增加）、国际营业发作性增加（100％以上的增加）和集团慢慢注入新的优良资产等多轮驱动之下，公司的事迹增加可以或许充实防止行业的周期颠簸，更具强度以及连续度，将于3－5年内维持30％以上增加。

赐与“保举”投资评级，方针价：23.34-25元

估计公司0六、0七、08年EPS漫衍为0.99四、1.35元、1.72元，动态PE别离为17.五、12.八、10倍；如注入资产，股权摊薄后，咱们估计公司0六、07年事迹将别离增厚至1.十、1..50元，动态PE别离为15.八、11.6倍；公司存于三季度发卖环境好过预期、06年事迹超预期、集团注入优良资产等多个股价催化剂要素，咱们赐与“保举”的投资评级，方针价23.34元。

危害提醒

若当局进一步采纳收缩性宏不雅调控政策，可能给公司产物发卖带来短时间颠簸；人平易近币升值对于公司国际营业有负面影响；日元升值对于公司入口零部件成本有负面影响。

合理价值为23.34元/股

绝对于估值

按照咱们对于公司谋划环境的基本假定，基在11.84%的贴现率、2％的永续增加率以及17.6%的方针持久债权比例，接纳现金流量折现法（可猜测期为06-2015年）估出公司价值为112.04亿元，折合每一股23.34元。这一估值并无思量可能注入新资产对于公司价值的增厚。

REP估值

差别行业的公司因盈利威力及发展性差别，其股票价格反应的盈利预期年份也纷歧样。于项目机械行业，咱们测算卡特、小松、现代重工等国际公司股价的事迹预期基本于2010~2012年，三一重工于2009年REP值仅为0.85，如将预期时间放于2009~2010年，则三一重工的估值规模为19.89~27.24元/股，咱们的绝对于估值成果于这个规模内。

P/E估值

不思量可能的资产注入，咱们估计06－08年三一重工EPS漫衍为0.99四、1.3五、1.72元，动态PE别离为17.五、12.八、10倍；如注入资产，思量股权摊薄，咱们估计公司0六、07年事迹将别离增厚至1.十、1.50元，动态PE降为15.八、11.6倍。

从PE估值比力来看，国际代表公司CAT、小松0六、07年的动态PE大抵于12－15倍；而海内项目机械的平均PE已经到20倍，此中与三一重工营业最靠近的中联重科0六、07年PE漫衍为15.0七、13.22。咱们以为，因为公司竞争力、事迹发展性的差异，任何两家公司股票的P/E均不成简朴比力，咱们更趋势在使用PEG来比力，三一重工的PEG仅0.36，同海内、外洋公司比力都是偏低的，假如根据0.6-0.7的合理PEG为根蒂根基，以公司06年每一股收益0.994元计较，公司的估值区间为21.35－24.94元，咱们的绝对于估值区间于这个区间内。

赐与“保举”投资评级

按照以上估值成果，以10月16日股价17.4计较，与咱们的合理估值比拟仍有34.41%的上涨空间。不思量资产注入，咱们估计06－08年公司EPS漫衍为0.99四、0.13五、1.72元，动态PE别离为17.五、12.八、10倍；如注入资产，思量股权摊薄，公司0六、07年事迹将别离增厚至1.十、1.50元，动态PE降为15.八、11.6倍，咱们赐与公司“保举”的投资评级，短时间股价催化剂要素有：

三季度发卖环境好过预期，

06年公司事迹超预期

注入优良资产

行业配景：工业化中期的项目机械行业远景广漠

中国今朝处在工业化的中期，正进入一个重工业化早期向中期过渡的要害期间，这一阶段有两个显著的特色：一方面是财产布局的调解，重工业或者本钱品工业（或者出产资料工业）将迎来倏地的成长；别的一方面是城镇化将加快成长，根蒂根基举措措施的设置装备摆设需要年夜量的投入。从发财国度的过程来看，实现重工业化为项目机械业成长提供了伟大的市场空间，而我国范围重大的根蒂根基设置装备摆设尚?处在成长阶段，固定投资高增加有其一定性，宏不雅调控只能延缓项目机械产物的需求，调控致使的需求短时间回落每每陪同着更强劲的复苏反弹。十一五时期，跟着国度对于根蒂根基举措措施设置装备摆设投入的加年夜，估计年夜多项目机械产物的景气将连续走强，年均复合增加率将于17％摆布。

都会化以及新屯子设置装备摆设是持久成长的历程

我国仍旧处在都会化进程加快阶段，05年中国的都会化率为43％，与发财国度比拟低10－20％。“十一五”期间以及到2020年的更永劫段内，是我国工业化中期阶段的主要期间，城镇化率将继承连结较高的增加速率，估计每一年提高1.1—1.2个百分点，比前20年快2倍。估计到2010年我国城镇化率将到达48-50%，到2020年我国城镇化率将到达55-60%。按照国度设置装备摆设新屯子的计划，2006年最先，国度财务将加年夜对于屯子根蒂根基举措措施如水利项目、屯子室第、村落公路等的投入。因为我国对于屯子投入持久严峻有余，屯子总体大众根蒂根基举措措施状态极其单薄，是以，屯子根蒂根基举措措施设置装备摆设将履历一个持久的超凡规成长历程。新屯子设置装备摆设与西部开发、东部突起、振兴东北、环渤海地域开发等国度区域经济成长战略都是加快都会化进程的主要鞭策力，将连续鞭策房地产以及根蒂根基举措措施投资设置装备摆设。

年夜范围根蒂根基举措措施设置装备摆设是重要驱动要素

铁路、公路设置装备摆设，电力以及水利项目等根蒂根基举措措施是我国经济连续成长的主要根蒂根基以及瓶颈，对于这些根蒂根基举措措施设置装备摆设的投资于中国将是一个持久增加的趋向。而“十一五”计划时期的投资力度已经经最先年夜年夜提高，尤为是与混凝土机械需求相干性比力高的铁路、高速公路、机场、都会交通等方面的投资范围空前。当局主导的根蒂根基举措措施投资增长是拉开工程机械行业增加的一个重要驱动要素。

铁路设置装备摆设投资范围空前

我国铁路整体成长程度低，已经经成为国平易近经济成长的瓶颈。“十一五”计划将极年夜地鞭策铁路及其相干行业年夜成长。“十一五”时期，我国年均铁路固定资产投资将达2500亿元，比拟原先的500-600亿元投资额呈数倍增加。05年以来我国铁路投资已经经最先加快，05年天下铁路投资890亿元，同比增加67.92%；06年1-8月，铁路设置装备摆设投资822.27亿元，同比增加140％，但与06年计划的铁路投资规划1633亿元比拟，今朝仅完成50.4％，估计后续铁路投资还将进一步提速。

铁路设置装备摆设投资中60％的投资将投入到新修路线、桥梁、地道、站点等基建方面，十一五时期，将设置装备摆设9条客运专线，正线长度到达3139千米，建筑桥梁1119千米，地道667千米，铺设无碴轨道1919千米，铺轨到达6500多千米。铁路基建于0六、07两年进入装备采办岑岭期，对于混凝土机械、年夜吨位压实机械、挖掘机械、旋挖钻机等装备有年夜量需求。

公路设置装备摆设仍处高速成长期

按照国度交通部计划，到2020年中国将建成8.5万千米高速公路，总投资达2万亿，2010以前海内将连结每一年新增3000千米高速公路。别的，按照《屯子公路设置装备摆设计划》，到2010年，天下屯子公路里程要到达310万千米，基本实现村村通沥青路、水泥路的方针，国度每一年用在屯子公路设置装备摆设的资金于200亿元以上，这将有用拉动路面装备、混凝土机械产物的市场需求。?

庞大项目设置装备摆设热火朝天

国度最近几年投资1500多亿元的南水北调项目、5260亿元的西电东送项目?等?庞大工程都将于06年及之后进入设置装备摆设岑岭期；别的北京08?年奥运会的场馆设置装备摆设，总投资约2800亿元，此中约64%将投向根蒂根基举措措施以及场馆设置装备摆设；投资范围跨越1000亿元的上海黄浦江两岸开发及300亿的世玻场馆都将无力拉开工程机械需求。?

国际市场成为新的增加点

全世界项目机械市场容量高达1200亿美元，估计到2010年，能到达2000亿美元的范围。外洋市场空间广漠，是将来中国项目机械成长的主要方针市场。颠末10多年的成长，我国的项目机械财产已经经从入口替换最先走向国际市场，出口的增加很是迅猛，将无望继内需以后成为项目机械的又一强劲需求来历。

项目机械产物的出产特色是多种类小批量，属在技能密集、劳动密集、本钱密集行业。多种类小批量的出产不克不及实现流水线出产，劳动力成本就很是要害，而中国于劳动力成本方面具备很是强的上风；项目机械属在中端技能行业，中国企业已经经最先具有自立立异、产物进级换代的威力，中国的项目机械行业彻底具有介入国际市场竞争的威力。虽然中国的项目机械出口还处在起步阶段，可是已经经露出出较强的竞争力，好比，混凝土机械、挖掘机等产物已经经最先向发财国度的市场渗入。

今朝制约出口的重要要素包孕：商业壁垒、产物认证、发卖收集和售后办事等。而三一重工于产物认证、国际市场发卖收集和售后办事系统的设置装备摆设方面远远领先在海内偕行，将率先从国际化中获益。

宏不雅调控影响将愈来愈弱

因为项目机械产物市场需求跟固定资产投资增加紧密亲密相干，是以，国度宏不雅调控可能惹起行业的颠簸是市场对于项目机械行业的最年夜担心。可是，于重工业化历程中，固定投资高增加有其一定性，宏不雅调控只能延缓项目机械产物的需求，其实不能消弭需求的高增加，调控致使的需求短时间回落每每陪同着更强劲的复苏反弹；此外，陪同我国项目机械产物慢慢走向世界，出口支出的迅猛增加也能够部门抵消海内需求的降落。

阐发历次宏不雅调控的环境，可以较着看到，国度宏不雅调控的政策更科学、理性，调控对于项目机械行业的负面影响于逐渐削弱。此中，1993年最先的宏不雅调控是周全收缩，调控力度年夜，对于项目机械的影响最年夜，项目机械发卖支出增速由1993年的67％下滑到同比降落13.5％，形成了项目机械行业连续几年的低迷；04年的宏不雅调控针对于部门多余行业，以行政手腕为主，对于项目机械的影响较年夜，04年三、4季度项目机械行业增速最先呈现了年夜幅降落，可是于05年末旋即呈现了较着的复苏，并于06年上半年创出了新高。06年4月最先，国度针对于房地产行业、流动性多余、信贷扩张过快启动了新一轮宏不雅调控，调控手腕以提高利率、提高存款预备金率、紧缩钱币投放等手腕为主，从今朝来看，项目机械行业遭到的影响其实不年夜，七、8月份行业增加依然高达40％多。据咱们相识，今朝项目机械行业受本轮宏不雅调控的影响重要表现于：因为信贷紧缩，客户的资金趋紧，采办力有所影响，但真实需求并没削减，是以，咱们估计，项目机械的强劲增加趋向不会发生底子变迁。

公司营业：依托上风产物，慢慢推进

混土壤机械市场独有鳌头

公司今朝的主打产物是混凝土机械，混凝土机械占支出的70％，占主营利润80％，而路面机械、履带起重机等其他项目机械产物于公司的支出以及利润组成比例均不跨越10％。

于混凝土机械范畴，公司具备市场主导者的职位地方，公司的混凝土机械产物于市场份额、技能程度、质量与办事方面均遥遥领先竞争敌手，此中泵车产物市场据有额到达60％，拖泵产物市场据有到达33％。因为混凝土机械产物的技能含量、进入壁垒都很高，市场竞争格式相对于不变，估计公司于混凝土机械行业的龙头职位地方将进一步巩固以及增强。

依托上风产物，慢慢向系列项目机械产物推进

于混凝土机械方面取患上领先上风后，公司及集团正踊跃开发路面机械、旋挖钻机、履带式起重机、挖掘机等其他项目机械产物，以富厚公司的产物链。将来3-5年内集团将从混凝土、路面机械扩张到挖掘、起重机械，并慢慢将这些项目机械营业装入上市公司，起首将注入的是旋挖钻机营业，然后是挖掘机、汽车起重机等。公司于混凝土机械产物上的乐成模式无望于一系列项目机械产物上获得乐成的复制，从而使公司得到连续的高增加。事实上今朝三一的履带式起重机、旋挖钻机、挖掘机也已经经处在行业领先职位地方，这些产物将成为公司将来事迹的主要增加源。

公司焦点竞争力：技能与办事修筑领先上风

项目机械产物，尤为是中高端产物的客户多为年夜型施工单元，为了确保施工品质以及提高事情效率，对于施工装备的机能不变性、售后办事的实时性以及效率很是看重，而对于产物价格的敏感性相对于较低。是以，技能与办事是项目机械公司焦点竞争力的要害表现。质量以及办事始终是三一重工的焦点竞争上风地点，三一的产物价格高在行业平均，但仍能得到客户的接待，要害的缘故原由就是其产物机能不变、售后办事实时高效，虽然客户采办装备的一次性投入高，可是后续的使用用度、维护用度低，并且功课效率高。

自立立异制造行业领先质量

公司一向器重技能的自立立异以及产物质量，每一年对于研发的投入占主营支出5－7％，远远高在行业平均程度。公司建有国度级技能开发中央以及玻士后流开工作站，拥有跨越1000人的研发步队，与海内项目机械范畴研发实力最强的各科研单元以及学院有合作无懈。经由过程自立立异，公司的产物品种已经经扩充到20多个系列、100多个种类，公司今朝拥有技能专利200多个，此中于混凝土机械范畴拥有57项专利，取患了一系列具备自立常识产权的混凝土泵送技能，确立了于泵送技能范畴的领先职位地方。三一的混凝土泵产物以进步前辈的技能、不变的机能攻破了多项行业记载，于市场上博得了相称高的佳誉度。06年1月于天下科技年夜会上，三一混凝土运送泵得到了国度科技前进二等奖，这是此次年夜会项目机械行业独一奖项。

经由过程自立立异，技能领先，不只使患上公司于现有产物上可以或许经由过程领先的质量占领市场，没必要担忧价格竞争，并且使患上公司可以或许不停的领先行业开放出新的产物，

优良办事保障市场领先职位地方

因为项目机械正常事情情况顽劣，轻易呈现妨碍，是以售后办事质量是客户选择产物的主要要素。而三一重工于05年投资近1亿元资金成立了一个很是完美的售后维修办事收集。今朝，公司于天下各地设有16个发卖办事分公司，100多个营销办事网点，网点笼罩率于行业中最高，具有每一年维修各种项目机械1400台的范围，售后办事是行业中最实时、最完美的。06年，三一作为项目机械行业独一设立办事呼叫中央的企业，于中国呼叫中央岑岭论坛上得到了“最好呼叫中央”的降项。优良的办事是公司产物可以或许以高在行业平均的价格连结市场领先的主要保障

公司发展性：多轮驱动共塑连续高增加

于依托混凝土上风产物、经由过程自立立异，开放新产物慢慢将集团培育的新产物注入上市公司、鼎力大举结构外洋市场等多轮驱动下，公司将来的发展能充实防止行业的周期颠簸，具备更强的连续性。

混凝土机械：政策护航，进入黄金成长期

公司于混凝土机械市场已经经取患上龙头职位地方，公司与中联重科于混凝土机械市场盘踞了80％摆布的市场，竞争格式相对于不变。福田重工、宇通等新的市场进入者虽然经由过程使用便宜底盘拥有必然的成本上风，可是于泵送技能上同公司仍有很是年夜的差距，公司的市园地位其实不会遭到年夜的威逼。估计公司于混凝土机械产物的市场份额比力不变，混凝土机械营业将基本追随行业增加。

将来几年，国度政策对于商品混凝土成长的撑持将是混凝土机械市场的一个主要促成要素。中国的商品混凝土的出产同世界列国比拟，还存于着很年夜的差距。如美国商品混凝土占所使用混凝本地货量的84％，瑞典为83%，日本、Australia等都于70％以上，而中国今朝商品混凝土所占比例只要20%。近几年来，跟着国度对于情况以及能源的存眷，国度对于商品混凝土的成长出台了一系列强无力政策法例，按照国度《关在限日克制于都会城区现扬搅拌混凝土的通知》以及《散装水泥治理措施》，06年最先，海内240个都会要周全推广商品混凝土、克制现场搅拌混凝土。将来几年将是我国商品混凝土成长的黄金期，于政策鞭策下，我国商品混凝土占混凝土总量的比例将会迅猛提高，估计2010年将到达40%，比今朝提高一倍以上，这将极年夜的动员混凝土机械产物需求增加。

从公司06年的发卖环境来看，虽然有宏不雅调控的负面影响，3季度混凝土机械产物销量增势并无缓解的迹象，1－8月，泵车、拖泵销量同比漫衍增加53.8%、29.5%，估计06年整年，公司混凝土机械的增加将于35％摆布，07年也能连结30％摆布的增加。

路面机械：进入倏地成长通道

路面机械重要包孕沥青搅拌装备、沥青摊铺机、压路机、平地机等产物，市场容量很是年夜，约莫有70亿元摆布（公司的发卖范围仅3个亿）。04年的宏不雅调控对于路面机械行业孕育发生了较年夜的影响，此中压路机销量从03年到05年降落了37％，可是跟着重大的铁路设置装备摆设工程、高速公路、一级国道及屯子公路设置装备摆设工程的启动，路面机械市场于05年末呈现了触底反弹，将来，路面机械的市场需求会继承提高。

公司参与路面机械范畴相对于比力晚，今朝路面机械占主营支出的比重也只要10％摆布。可是，作为路面机械的后起之秀，三一于高端路面机械市场具备很是强的竞争力，于全液压压路机范畴公司市场据有率位居第一，而全液压压路机是将来的成长标的目的，外洋全液压驱动振动压路机等高端产物已经占整个压路机市场份额的70％摆布，而我国今朝还不到这一比率20％，成长空间较年夜。

跟着公司于路面机械范畴技能的前进、品牌的创建，依托公司混凝土机械的发卖平台以及发卖收集，公司的路面机械已经经实现了倏地的成长，06年1－8月，公司路面机械销量增加靠近30％摆布，估计06年整年能实现发卖支出3个亿摆布，07年能到达4－5个亿，将来5年公司于路面机械的市场份额将从今朝的5％不到提高到20％摆布。

履带起重机：新的事迹增加点

三一从事履带起重机研发打造起步也比力晚，05年才最先投放市场，可是依附其与国际品牌、机能接轨的高定位，依赖高质量以及技能周全的售后办事，三一的履带起重机正迅速成长壮年夜。05年最先投入市场昔时就实现了38台的发卖事迹，06年1－8月履带式起重机销量增加164％，已经经到达100台的范围，市场据有率已经经到达30％摆布。估计履带起重机营业06年能实现跨越2亿的支出，实现3000万摆布的净利润，07年估计能实现净利润7000万以上。公司的方针是于08年实现10亿元发卖方针，五年内实现15亿元发卖方针。

国际营业：将迎来超凡规的高增加

最近几年来，公司始终对峙开拓国际市场，于国际营业的收集结构、售后办事系统设置装备摆设方面年夜年夜领先在海内偕行。今朝，公司已经经于100多个国度成立了发卖网点，成立了数百人的国际发卖以及售后办事团队，公司的产物已经经发卖到世界50多个国度，混凝土机械以及履带式起重机等产物以至已经经销往德国等发财国度市场。06年，公司的混凝本地货品已经经基本经由过程欧洲市场的品质�����APP认证，公司的出口再也不仅限在成长中国度，而是最先向发财国度市场渗入，因为发财国度市场容量更年夜，产物价格更高，利润空间更年夜，这些市场的打开对于公司意思庞大。公司的国际营业将来几年将迎来超凡规的成长。05年公司出口支出仅2亿人平易近币摆布，而06年上半年公司就实现了出口支出2.27亿元，同比增加148％，估计06年整年将能到达5个亿摆布的支出，07年能到达10亿以上的发卖范围，将来3－5年，公司的出口营业支出将以跨越50％的速率迅猛增加。

外延式资产注入：主要的事迹助推器

按照公司成长战略，?三一将会于2－3年内慢慢将集团培育的系列项目机械产物注入上市公司，将上市公司做成中国项目机械行业的标记性企业。集团拥有的旋挖钻机、挖掘机等项目机械产物已经经运作成熟，极具增加潜力，如注入上市公司，将成为公司主要的事迹增加点。

旋挖钻机极具发作性增加潜力

旋挖钻机是一种合适修建根蒂根基项目中成孔功课的施工机械，重要运用在桥梁、铁路、高速公路等年夜型项目工程中的桩根蒂根基施工（占80％），今朝，旋挖钻机海内、外洋的市场需求都很是火爆。

海内市场：旋挖钻机热方才鼓起，入口替换正于演绎中

因为旋挖钻机价格昂贵（国产500万/台，入口800万/台），是以已往于我国运用其实不多。02年之前，市场容量也就100台摆布，并且基本全是入口。跟着国度高速铁路设置装备摆设的年夜范围开展，旋挖钻机的需求最先走强。02年，旋挖钻机于青藏铁路设置装备摆设中初次举行年夜范围使用，其时，外洋产物盘踞市场份额仍高达90％以上；0四、05年之后，跟着三1、中联、宇通等海内企业的纷纷进入，海内产物以及外洋产物的市场据有发生了底子性变迁，05年旋挖钻机海内市场共发卖125台，此中外洋产物只要10台。

高铁桩基项目是旋挖钻机的最年夜需求源，据统计，若同时周全动工1000千米高铁桩基项目，则需要旋挖钻机150－250台，十一五时期，国度计划要完成5457千米的高铁设置装备摆设。别的，我国正于举行的年夜范围都会化设置装备摆设也为旋挖钻机提供了广漠市场需求。据国度统计局统计资料显示，我国今朝共有都会660余个，人口100万以上的年夜都会有170余个。跟着国平易近经济的成长，都会化进程还将加速，老都会改造以及新都会设置装备摆设中新增的桩根蒂根基项目将年夜幅度增长，如对于旋挖钻机的市场需求量按每一个都会占2-3台计较，旋挖钻机于中国的总数目就会到达2000台，是今朝市场容量的8倍。

以是将来几年海内旋挖钻机市场需求量将会连续增加，景气周期至少可以延续5年摆布。估计将来2－3年海内旋挖钻机的市场需求将到达600－800台/年，市场容量可以到达30－36亿元。以三一为代表的国产产物价格远低在外洋产物（同型号的国产以及入口旋挖钻机的价差于150万～200万元之间）。并且近几年海内品牌旋挖钻机的质量晋升很快，于售后办事上上风也很是较着，是以，海内厂商仍将是旋挖钻机热的重要受益者。

外洋市场处在求过于供状况：

因为外洋的旋挖钻机出产商比力少，重要就德国的宝峨、意年夜利的士力和日本车辆、HITACHI、住友等少数厂家，这些厂家的产能正常都比力不变，当需求扩展时，市场就出现出求过于供的状况，也恰是于如许的环境下，以三一为代表的海内企业不只能于海内挤占国际品牌的市场份额，还能实现产物出口。因为国际厂商对于产能的投入没有象海内如许急剧增加，竞争相对于海内比力和缓，估计此后，以三一为代表的海内知名品牌的出口还将进一步扩展。

三一已经经成为国产旋挖钻机第一品牌

三一是03年进入旋挖钻机市场，今朝已经成为国产旋挖钻机的第一品牌，市场据有率高达40－50％，年发卖额靠近5亿，毛利率约50％摆布，增加远景很是看好，估计将成为公司事迹的又一无力助推器。

挖掘机市场远景广漠

除了旋挖钻机资产外，集团拥有的挖掘机营业也极具增加潜力，将可能成为继旋挖钻机以后公司的又一外延式增加来历。

挖掘机运用规模极广，于我国重大的根蒂根基设置装备摆设鞭策下，市场对于挖掘机需求很是旺盛，最近几年来的销量增加都于50％以上，常常呈现求过于供的状态，挖掘机价格始终处在不停上涨的趋向。虽然我国的挖掘机市场仍旧之外资品牌为主导（国产物牌只占20%的市场），可是，国产物牌的竞争力于不停晋升，尤为是三一挖掘机的技能程度已经经靠近小松，跨越现代，产物已经经于海内市场站稳脚根，今朝发卖范围已经达5亿元摆布，估计07年能跨越10亿。别的，按照国度《入口二手挖掘机验收规范》的划定，我国将严酷限定二手挖掘机的入口，掩护海内厂商。因为我国每一年入口的二手挖掘机有20000台，占总消费量30％摆布，是以，这将给三一如许的海内挖掘机厂商带来庞大机缘，于混凝土机械、旋挖钻机等市场已经经实现的海内产物慢慢替换入口产物的历程将极有可能于挖掘机市场从头上演。

事迹猜测

按照公司今朝的产物发卖环境，不思量资产注入，咱们估计，公司0六、07年主业务务支出增速将别离到达79％、39％，综合各类成本变更环境，咱们估计公司综合毛利率程度将基本不变于40％摆布，06－08年公司EPS漫衍为0.99四、1.3五、1.72元，动态PE别离为17.五、12.八、10倍；如注入资产，思量股权摊薄，公司0六、07年事迹将别离增厚至1.十、1.50元，动态PE别离为15.八、11.6倍。咱们赐与公司“保举”的投资评级，方针价23.34元。

危害提醒

本轮宏不雅调控的影响小在预期，可是，若当局采纳进一步的收缩性宏不雅调控政策，可能给公司产物发卖带来短时间颠簸；别的，公司入口零部件年夜多来之日本，日元升值对于公司成本有负面影响；末了，人平易近币升值对于公司国际营业有负面影响。